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【央视新闻客户端】

　　来源：格隆汇

　　马年春节
，全球市场最大“黑天鹅”落地，炸出了贵金属的“超级大红包 ”！

　　当地时间2月20日 ，美国联邦最高法院以6：3的关键投票
，作出里程碑式裁决：正式认定特朗普政府实施的大规模全球关税，超出总统法定权限 ，相关政策自始无效！

　　这一裁决
，堪称美国贸易政策的“分水岭
”
。它不仅封死了总统“绕开国会
、任性加税”的捷径，更瞬间点燃了市场热情：

　　美股三大指数集体上演“低开高走 ” ，道琼斯指数收涨0.47%
，站稳49625点；标普500指数涨0.69%，报6909点；纳斯达克收涨0.90% ，收报22886点。

　　贵金属更是迎来狂欢，黄金大涨2.66%
，一举冲破5100美元大关，COMEX白银期货更疯狂 ，单日飙升8.9%
，报85.19美元/盎司 。

　　01

　　“无序加税
”终于剧终了

　　回溯过往，特朗普政府自2025年1月上台后 ，便援引IEEPA法案
，以行政令形式绕过国会，多次单方面推出一系列大规模全球关税措施 ，此举不仅遭到美国12个州及上千家企业联合起诉
，更因其无明确期限、反复多变的变更 、无税率上限的无序性，持续困扰企业经营决策
、压制市场风险偏好 ，成为美股震荡走弱的核心症结之一
。

　　此次最高法院的裁决
，强有力封杀了总统无序加税的路径，也算是一个股票市场对于“特朗普全球关税”风险因子再次降权的重要信号 ，成为直接推动当日美股三大股指实现低开高走的反弹导火索。

　　此次最高法院的裁决，给出了一锤定音的结论：IEEPA法案通篇未明确授权总统征收关税
，其核心授权仅为紧急状态下的经济封锁与金融管制，特朗普援引该法案实施全球关税 ，本质上侵犯了国会专属的征税权
，违反“重大问题原则 ” 。

　　首席大法官罗伯茨在判决书中明确强调，总统若要行使征收关税这类影响全国经济的重大权力 ，必须有国会的明确授权
，而本案中，特朗普政府无法提供任何相关依据。

　　值得注意的是 ，这一裁决并非完全剥夺特朗普的关税权力
，仅封杀了IEEPA这一“单边加税捷径
”，其依据《1962年贸易扩展法》第232条、《1974年贸易法》第301条征收的关税 ，仍继续有效
。

　　关税枷锁的解除
，直接推动美股实现低开高走的强势反弹，行情表现直观印证利好逻辑。

　　裁决落地前一日（2月19日） ，美股三大股指集体收跌，市场对关税不确定性的担忧可见一斑；2月20日裁决公布后
，市场情绪瞬间反转，三大股指全线低开高走 ，道琼斯工业平均指数上涨0.47%
，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数大涨0.90% ，成交量同步放大
，彰显市场做多信心的快速回升 。

　　深入拆解美股上涨的核心逻辑，本质是“不确定性收敛”与“政策冲击可控 ”的双重支撑
。

　　一方面 ，最高法院的裁决明确了总统关税权力的法律边界
，彻底改变了此前“单边加税 、无序博弈”的局面，未来任何大规模关税政策 ，都需依托《1974年贸易法》第122条
、第301条等有明确程序约束的法条推进
，企业无需再担心“突如其来的加税冲击
”，经营政策风险大幅降低 ，市场风险偏好显著回升。

　　另一方面，特朗普政府随后推出的10%全球临时关税
，虽看似延续贸易保护倾向，但实则大幅收敛了冲击力度——明确的150天期限、15%的税率上限 ，再加上大范围的豁免安排
，使得这一政策更具可预期性，对美国企业成本和盈利的实际冲击处于可控范围 ，并未改变市场对美股盈利复苏的核心预期 。

　　从板块表现来看
，进口依赖度高 、全球供应链占比大的大型科技股，成为此次关税裁决的最大受益者 ，这也与美股上涨的核心逻辑高度契合
。

　　其中
，谷歌C涨幅达3.74%，领涨科技板块 ，亚马逊上涨2.56%
，Meta
、苹果分别上涨1.69%、1.54%，英伟达上涨1.02% ，仅微软小幅下跌0.31% 、特斯拉基本持平（+0.03%），整体呈现“多数走高、结构向好”的态势。

　　关税裁决带来的市场环境优化
，叠加同期再度升级的中东地缘局势，共同推动贵金属资产迎来爆发式上涨 ，成为另一大受益板块 。尤其是白银
，凭借工业属性与避险属性的双重加持，涨幅远超黄金 ，成为本轮贵金属行情的领涨品种
。

　　02

　　贵金属再度全面爆发

　　美东时间2月21日
，贵金属市场迎来全面爆发，黄金
、白银同步大幅飙升 ，全球市场呈现“普涨 ”格局
，各类贵金属价格数据直观彰显了行情的强势。

　　具体来看，COMEX黄金期货收报5130美元/盎司 ，单日涨幅2.66%
，成功突破5100美元整数关口，创下阶段性新高；

　　COMEX白银期货表现更为惊艳 ，收报85.19美元/盎司，单日涨幅高达8.9%
，涨幅远超黄金；

　　现货市场同步走强，伦敦金现收于5104.24美元/盎司 ，涨幅2.35%
，伦敦银现收于84.353美元/盎司，涨幅8.19% ，延续强势格局 。

　　国内市场方面
，由于春节假期金融市场休市，但实物黄金市场表现坚挺
。

　　金店方面 ，近期周大福、周生生等头部品牌已宣布黄金价格涨至1560元/克
，涨幅分别达5.26% 、5.12%，老凤祥黄金价格涨至1556元/克 ，涨幅3.73%。

　　不难发现
，关税裁决与美伊地缘局势的双重共振，是推动近期贵金属价格再度飙升的关键因素 。

　　最高法院的裁决虽消除了全球贸易的极端风险 ，但也加剧了美国国内的政治博弈，尤其是1750亿美元已征关税的退款事宜
，特朗普坦言相关诉讼可能持续2-5年，这一不确定性将长期困扰美国企业现金流与政府财政。

　　值得一提的是 ，美国商务部公布的最新数据显示
，2025年第四季度经济增速仅1.4%，显著低于市场预期的2.8% ，核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.0%
，通胀反弹叠加经济放缓的滞胀格局初现，投资者为对冲通胀风险
、规避经济下行压力 ，纷纷增持黄金
，推动黄金价格突破关键关口
。

　　另外，美伊地缘局势持续升级 ，战争风险上升
，避险资金大量涌入贵金属市场。

　　美伊第二轮间接谈判后，双方核心分歧依旧难以弥合 ，“边谈边备战
”的对峙态势愈发凸显，特朗普近期密集释放强硬信号
，不仅给伊朗设定了10-15天的协议最后期限，还公开表示“正在考虑对伊朗实施有限军事打击” 。

　　据悉 ，美国目前已在中东地区部署大量军事力量
，美军或于数日内对伊朗发动首轮有限打击，中东地区战争风险攀升至近年新高 ，进一步推升全球避险情绪
，贵金属作为传统避险资产，成为资金的首选配置方向
。

　　值得注意的是 ，白银此次涨幅远超黄金
，核心在于其兼具避险属性与工业属性的双重优势。

　　随着人工智能、光伏 、电动汽车等新兴产业的快速发展，白银的工业需求持续攀升——白银是导电性最好的金属 ，可减少AI运算设备的电量损耗与发热
，是AI产业的核心原材料之一，同时也是光伏电池
、电动汽车的关键组件 。

　　世界白银协会预计 ，未来5年全球白银工业需求将持续扩大
。此次关税裁决消除了部分供应链不确定性，叠加AI发展预期提振
，白银的工业需求预期进一步改善，再叠加避险资金推动 ，使得白银价格迎来爆发式上涨
，涨幅显著高于黄金。

　　近期，多家国际权威机构纷纷发布看涨评级 。

　　摩根士丹利在最新发布的2026年贵金属投资报告中明确给予黄金“增持 ”评级 ，将年内目标价上调至5400美元/盎司
，认为关税裁决引发的美国国内政治博弈、滞胀担忧，叠加中东地缘风险升级 ，将持续推升黄金的避险与抗通胀需求
，短期突破5200美元关口无明显压力
。

　　对于白银，高盛给出“强烈买入
”评级 ，将6个月目标价设定为92美元/盎司。其分析师团队表示
，白银的工业需求复苏势头远超预期，尤其是AI产业的快速扩张的带动下 ，白银的结构性需求缺口将逐步扩大，叠加避险情绪加持
，白银价格涨幅有望持续跑赢黄金，成为贵金属板块的领涨核心 。

　　此外 ，巴克莱银行也维持黄金“增持” 、白银“买入 ”评级
，认为美联储当前中性利率立场
、美元走弱趋势，将为贵金属价格提供长期支撑 ，而关税裁决带来的市场不确定性收敛
，进一步降低了贵金属的投资风险，吸引更多中长期资金入场布局
。

　　03

　　结语

　　总结来看 ，美国最高法院推翻特朗普基于IEEPA的全球关税
，叠加中东局势再度升温，是本轮贵金属上涨的重要催化剂。

　　展望后续 ，两大核心观察点值得重点关注：

　　一是2月24日特朗普推出的10%临时关税正式生效
，需关注美国主要贸易伙伴的反制措施，以及这一政策对美国企业的实际影响；

　　二是美伊10-15天的协议最后期限临近 ，地缘局势是否进一步升级、美军是否会实施军事打击，将直接影响贵金属的避险行情走向 。

　　短期来看
，贵金属的利好格局仍将延续，但需警惕利好出尽后的短期回调 ，长期则需重点跟踪美国经济数据 、美联储政策动向以及全球地缘局势的变化
，合理把握投资节奏。