转自：经济日报

　　近十年A股春节后行情表现亮眼
，“春躁
”规律罕有缺席
。刚刚结束的春节前最后一周交易，市场虽有成交缩量 ，但流动性仍然保持
，资金期待节后行情，“持股过节”的意愿已是部分人的选择。

　　“十五五 ”政策预期升温 ，叠加流动性托底
，机构仍将科技成长视为核心主线，价值红利也有望共舞 。

　　春节行情有规律

　　最近十年数据显示 ，春节后市场行情普遍表现亮眼
。Wind统计
，过去十年（2016年至2025年）里春节后的前五个交易日，上证指数累计完成上涨的年份共有7年 ，2024年五个交易日内涨幅达4.85%，创下近10年之最。深证成指、创业板指也均实现7次上涨 。

　　受规避长假期间外围不确定因素
、春节取现需求增加等影响
，A股投资者交易情绪容易在节前回落，节后转为上升 ，Wind全A的日均成交额呈现节前萎缩、节后放量的特征
，这也给节后的回补提供了想象空间，形成了A股市场多数年份节后表现优于节前的特征
。

　　基于历史行情的分析 ，国投证券分析师林荣雄团队总结春季躁动有3个特点：第一
，启动集中在上年12月至2月份；第二，政策变化和经济预期的变化是最常见的催化剂；第三 ，平均期间收益率在10%—15%。“‘春季躁动’在过去16年中几乎从未缺席
，展现了极强的季节性规律 。历史上，这波行情的平均持续时间约为40天
。
”林荣雄团队表示。

　　今年春节前最后一周 ，上证指数 、深证成指
、创业板指三大市场指数全线回涨
，科技主线带动指数企稳回升，资金“持股过节”倾向或已经应验 。本周成交额与成交量虽然较上周显著缩量 ，不过日均成交额仍然维持在2万亿元以上，显示流动性仍处于相对活跃区间
。

　　节前最后一个交易日
，三大指数虽受隔夜外围大跌影响全线收跌，但部分代表新质生产力的方向如半导体设备表现出明显抗跌性。场内资金的调仓行为大于离场 ，从受外部扰动明显的周期板块
，调向产业趋势明确、基本面有支撑的科技成长领域 。

　　天风策略分析师吴开达表示，从资金层面来看 ，节前两市成交额虽然出现降温
，偏股型公募新发份额回落，但存量股票型ETF申购额重新净流入 ，主力资金或停止减持
，而两融资金则出现净流出，静待交易脉冲再度反弹 ，本轮行情有望延续。

　　节后市场预期乐观

　　春节假期即将到来
，今年“春躁 ”行情是否会在年后延续？机构目前观点普遍乐观，包括野村东方国际 、国泰海通
、光大证券、华金证券等机构均旗帜鲜明地给出了“持股过节
”的建议 ，私募排排网的调查结果也显示，超过六成的私募机构倾向于重仓或满仓持股过节
。

　　深入分析“春躁”行情的动因
，林荣雄团队表示，每年1—3月对应着业绩的真空期 ，市场博弈的核心在于政策和预期
，而在各项政策中货币政策宽松是推动春季躁动最重要的力量。

　　在节前最后一个交易日，央行以固定数量 、利率招标 ，多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作 。招联首席经济学家董希淼表示
，本次操作为加量续作，实现净投放5000亿元
。“央行在节前加量续作买断式逆回购 ，传递出保持流动性充裕
、维护金融市场稳定的积极信号。 ”董希淼表示 。

　　在天风证券（维权）分析师谭逸鸣看来
，今年“春季躁动”行情基础将更扎实，不论是“十五五
”开局之年的政策预期 ，全球流动性宽松的前景
，还是居民资金向权益资产配置的趋势，都可能强化节后市场上涨的规律
。“同时 ，今年受‘史上超长九天春节假期’的影响，消费需求释放明显早于往年
，出行与消费规模有望再创新高，市场对经济的预期或更稳定。”谭逸鸣表示 。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提示投资者 ，对于春季攻势行情是否到来
，节后可以关注一些指标的变化
。比如，市场的日成交量在春节之后能不能有效放大？节后外资能否流入港股和A股？“现在来看 ，春节之后市场出现春季攻势的可能性还是比较大。 ”杨德龙判断 。

　　值得一提的是
，过往恒生指数在春节后并没有明显的日历效应，不过广发策略刘晨明团队认为 ，但这次可能不一样
。刘晨明团队观察到
，港股近年来的定价逻辑正在发生变化，港股与A股的相关性走强 ，港股存在一定的“被动跟随
”上涨的可能性
，例如2024年、2025年的春节后均有类似现象。

　　科技或仍是主线

　　关于节后行情另一个受关注的话题是，市场风格是否会发生变化 。根据Wind统计 ，近十年春节后5个交易日，中证1000与创业板指平均涨幅居前
，中证500上涨次数达9次，胜率高于上证指数 、沪深300 ，中证中小盘股
、科技股的节后表现明显更优。

　　林荣雄团队介绍
，历史上春节前后发生风格切换概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘 ，春节后偏向成长和中小盘”的特征
。“事实上2010年至2025年总计16年中
，仅有2年未发生成长和价值的风格切换。 ”林荣雄团队表示 。

　　在马年春节前的一个月，市场风格已经一度出现向价值风格倾斜的特点 ，今年节后的市场风格是否会进一步转向价值风格？各机构观点仍普遍偏向科技成长
，但是也有机构提示价值股机会
。

　　林荣雄团队认为，节前贵金属价格大幅波动 ，导致市场担忧有色、海外AI巨头业绩
，但这一影响已经明显缓解，节后科技成长风格将有望卷土再来 ，资源品中的有色板块，周期品中的化工板块
，AI科技中的AI应用与电网设备，出海链条中的工程机械与专用设备是配置的核心。

　　天风证券团队认为 ，历史上节后小盘成长风格通常占优
，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下 ，大盘成长可能同步走强；二是“高股息
”资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固
，节后风格可能是“成长与红利共舞”，而非简单的完全切换 。

　　在杨德龙看来 ，在蛇年科技股是一枝独秀
，表现非常突出
。在马年，科技板块依然值得关注 ，但它可能是主线之一
，而非唯一的主线，其他板块也有望轮动起来 ，形成更广泛的赚钱效应。